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中欧基金:近期MLF缩量未降价,并非货币政策边际收紧的信号

5月15日,央行公布了最新一月的MLF(中期借贷便利)操作,投放规模少了一半,仅1000亿元。不少投资者担心此次MLF的缩量未降价,将会成为货币政策编辑收紧的信号。对此,中欧基金纯债专户组投资总监刁羽表示,由于市场流动性保持在充裕状态,本次缩量续作MLF并不意外,而非货币政策收紧的信号。

刁羽认为,货币政策的收紧,要么是经济趋势走强进入过热,要么是物价或者资产价格出现大幅上行引发风险。通常,中欧基金会从这些角度来分析货币政策是否有边际收紧的可能。

首先,当前来看,疫情冲击使得经济明显落于趋势以下,产出缺口正在修复的过程中,虽然逆周期调节使得工业复产、基建发力,但是我国的消费、进出口都正在经历冲击,恢复的进程会较慢,此时从经济的角度来看完全没有理由收紧货币政策,哪怕是边际上的。

其次,当前的物价也没有出现上涨的趋势,反而有通缩的风险,PPI再次陷入到较大的负增长,从物价来看,此时应该更进一步加大宽松力度。

第三,中欧基金会密切留意资产价格是否出现了金融风险。无论是股市,还是债市,从估值的角度看,都没有出现明显的过热迹象;同时房地产市场整体处于复苏状态,也没有过热的迹象;只是在货币市场,因为流动性充裕,短端利率下行至历史新低之后,市场担心一定的套利和空转现象,让央行释放出来的资金“脱实向虚”,但实际上,我们看到社融和M2都在不断增长,一季度末实体一般贷款利率为5.48%,同比下降了56bp,环比下降了26bp,货币政策向实体的传导效率还不错。此时没有必要边际收紧,来遏制所谓的空转。

刁羽强调,MLF缩量没降价的原因主要是因为货币市场的流动性已经足够宽裕,银行大可不必依赖MLF来融资,因为无论是回购还是存单利率都比MLF低很多,且流动性也不缺。央行的操作不能被理解为边际收紧。

编辑:徐徐

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